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올해 저점 2290에서 4220까지 80% 이상 상승한 코스피는 다소 흔히 발생하는 10% 전후의 조정을 보이고 있습니다.
조정 배경 중 하나는 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 12월 연방공개시장위원회(FOMC)에서의 금리 인하 여부에 대한 불확실성입니다. 이는 코스피뿐 아니라 올해 '에브리싱 랠리(everything rally)' 와 반대로 대부분 자산들에 조정 요인으로도 작용하고 있습니다.
특히 미국 정부의 셧다운이 사상 최대를 기록하면서 보기 드물게 경제 골드몽사이트 지표 통계가 발표되지 않아 시장 혼란이 커지고 있습니다. 이에 연준 인사들의 한마디, 한마디에 따라 시장은 등락을 보이고 있습니다. 소위 '깜깜이' 12월 FOMC지만 금리 인하 가능성은 열려 있는 것으로 판단됩니다. 미국 경기가 완만하게나마 식고 있는 것으로 보이기 때문입니다.
설령 12월 FOMC에서 기준금리가 동결되더라도 이후 발표되 우주전함야마토게임 는 고용지표에서 둔화가 확인되면 연초 금리인하 기대는 이어질 전망입니다. 이러한 대외 요인은 코스피 하방을 지지해 반등 영향이 예상됩니다. 대내적으로 세제 등 정책 개편이 긍정적으로 가시화되면 국내외 투자자들의 자금 유입이 재개될 전망입니다.
2026년에도 코스피는 5000 수준으로 상승 흐름이 베이스 전망 시나리오입니다. 대외적으로는 1 모바일야마토 980년대와 유사한 3저 호황(저달러·저유가·저금리)이 배경입니다.
먼저 달러화는 연준의 금리 인하 등으로 올해에 이어 약세 흐름이 예상됩니다. 달러 약세는 전반적으로 다른 자산들에 상승 영향을 미치는 경우가 많았습니다. 트럼프 정부 이전에는 '미국 예외주의'로 미국 경제와 금융시장이 초호황을 보이며 세계의 자금들이 미국으로 유입되고, 이 바다이야기게임2 는 달러 강세로 상호 영향을 미쳤습니다.
그러나 지난해부터는 미국 정부의 약달러 시사 등으로 미국 자산 선호가 덜해지며 글로벌 금융시장으로 자금이 분산되고 있습니다. 국제유가도 수요 대비 공급 우위 등으로 현재의 낮은 수준이 이어질 전망입니다. 달러와 유가가 동반해 낮은 수준을 보이는 것이 흔치는 않은데, 이러한 환경은 에너지 수입 상위국 릴짱 인 국내에 우호적인 상황입니다.
다만 1980년대와는 국내 경제성장률이 다른 가운데, 3저의 강도는 당시보다 낮을 전망입니다. 달러화는 1985년 플라자합의 이후 2년간 30% 약해졌고, 국제유가는 30달러대에서 10달러대로, 연준의 기준금리는 11%대에서 5%대로 낮아졌습니다.
대내적으로는 주당순이익(EPS)과 ㅖ밸류에이션(PER)이 동반 상승할 것으로 예상됩니다. 국내 증시에서는 보기 드믄 현상인데, 한국 상장기업은 경기 민감주로 이익 추정치 변동성이 큰 '시클리컬 산업' 비중이 높기 때문입니다. PBR은 2025년 0.8배 수준에서 1.3~1.4배로 상승했지만 세계 평균인 3배 수준에 비해 낮습니다. 자본시장이 개선될수록 코스피 상승은 이어질 전망입니다.
다만 1980년대 3저 호황 강세장에서도 10% 이상 하락하는 단기 조정이 연간 2회 나타났는데, 이는 평년 대비 2배나 자주 발생한 것입니다. 일반적으로는 10% 내외 조정이 연간 1회 정도 나타납니다. 하락 폭도 평년에 비해 더 큽니다. 보통 때는 코스피가 하루에 1~2% 떨어지면 큰 하락으로 분류됩니다만, 강세장에서는 3~4%에 달하는 조정이 상대적으로 빈번하게 나타납니다.
사실 이는 자연스러운 현상입니다. 기술적으로도 급등한 만큼 급락이 자주 발생하는 것은 당연하나 투자자들 사이에는 '강세장은 조정이 잘 나타나지 않고 상승만 이어진다'는 인식이 있을 수 있습니다.
이런 상황을 활용하는 방법 중 하나는 '50일 이동평균선'을 적용하는 것입니다. 강한 상승장에서는 50일 이동평균선을 지지받으며 상승하는 경향이 나타났습니다. 여기에서 '50일'은 특별한 의미가 있는 숫자는 아니며 조정될 수 있습니다. 실제로 3저 호황 당시에는 '60일' 정도가 더 적절한 지지선으로 보이지만, 당시보다 정보 반영이 빨라진 점 등을 반영해 더 짧은 이동평균선을 선택한 것입니다.
물론 지금이 조정이 아니고 주기적으로 제기되는 AI 등의 버블 붕괴 우려도 있습니다. 다만 과거 버블 붕괴는 '금리 인상 등의 유동성 긴축'이 트리거가 되고, 여기에 경기가 둔화를 넘어 침체가 겹치는 경우가 많았습니다. 현재는 두 가지 모두 거리가 있습니다. 국가마다 차이가 있지만 일본을 제외한 대부분 국가는 통화 완화기에 있으며, 글로벌 경기도 위축 사이클이 아니기 때문입니다.
물론 이러한 전망의 리스크 요인도 있습니다. 가장 큰 것은 역시 인플레이션으로 미국의 소비자물가 상승률이 올해 2% 후반에서 내년 소폭 상승할 것으로 예상되지만, 이보다 높거나 상승 속도가 빨라지는 것입니다. 이 경우 시장은 내년 중반으로 예상하고 있는 연준의 금리인하 종료를 조기에 반영할 수 있습니다.
여기에 연준 의장 교체 가능성, 미국 중간 선거 불확실성 등 2026년도 미국발 변동성 요인이 많아 투자자들은 전망 변화에 대한 주기적인 업데이트가 필요합니다.



[김상훈 KB증권 자산배분전략부 상무보]